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　　近期，向上交所递交招股书的山东德州扒鸡股份有限公司（以下称“德州扒鸡 ”）在沉寂7个月左右的时间后，其上市之路也有了新的进展。

　　2月16日，就前不久证监提出的多达51个问题反馈以及接近2万字的意见，涉及公司历史沿革合规性方面，前员工控制加盟商、食品安全、广告宣传等多个方面问题，德州扒鸡做出回应并更新了招股书。

　　2022年前三季度，德州扒鸡营收、归母净利润分别同比下滑3.48%、29.54%。在全面注册制正式实施的大背景下，行业壁垒较低的大众消费、从事快消餐饮连锁业务、经营稳健却没有多少成长空间的行业，已被划为“黄灯行业”，从德州扒鸡的业务模式和业绩表现来看行业新闻，基本符合“黄灯行业”特征，它能否成功闯关？

　　德州扒鸡又称德州五香脱骨扒鸡，是著名的德州三宝（扒鸡、西瓜、金丝枣）之一，也是中国山东传统名吃。

　　公开资料显示，1956年，扒鸡传人走进国营企业，成就了现在的山东德州扒鸡股份有限公司，目前该公司主要从事以扒鸡产品为主，其他肉熟食为辅的卤制食品研发、生产和销售及山东省德州市内的食品超市经营业务。

　　2019年度到2022上半年（下称“报告期内”），德州扒鸡实现营业收入分别为6.87亿元、6.82亿元、7.2亿元、3.18亿元；实现归母净利润分别为1.22亿元、0.95万元和1.19亿元、3761.48万元；加权平均净资产收益率分别为 26.32%、17.55%、24.01%和 7.16%，2022年上半年，公司净资产收益率下降较大。

　　与此同时，从招股书披露的财务报告审计截止日后的数据来看，2022年前三季度，德州扒鸡营收、归母净利润较2021年同期均有所下滑，其实现的营收5.29亿元，同比上一年下降3.48%，实现归母净利润7012.93万元，同比下降29.54%。

　　其中，报告期内，公司扒鸡类核心产品收入分别为4.58亿元、4.38亿元、4.78亿元和1.87亿元，收入同比下滑较大；占公司主营业务收入的比例也逐渐减小，分别为67.22%、64.66%、66.80%和59.16%；综合毛利率同样呈现下滑趋势，分别为43.66%、44.33%、42.70%和36.44%。

　　对此，公司表示2022年上半年毛利率数据下滑主要是因为受疫情影响，毛利率较高的扒鸡类收入占比下降，毛利率较低的其他类业务中，饲料收入占比增加导致。

　　事实上，2022年M6米乐，卤制品行业业绩下滑并非德州扒鸡一家，即使曾创造出辉煌业绩的周黑鸭（、绝味食品（603517.SH）和煌上煌（002695.SZ）三巨头，业绩也纷纷出现了下滑。在2月13日晚间，周黑鸭发布盈利警告，预计2022年总收入同比由29.7亿元下降20%左右，据此估算2022年总收入不到23亿元；同时净利润不少于2000万元，相较于上年同期净利润3.42亿元同比大幅下滑超94%，直接创下上市以来新低。

　　煌上煌也预计公司2022年实现归母净利润3000万元–4000万元，同比下滑72.33%-79.25%；实现扣非净利润200万元–1200万元，同比下滑89.78%-98.30%。绝味食品则预计2022年公司净利润为2.2亿元至2.6亿元，同比下降73.49％至77.57％，扣非净利润2.5亿元到2.9亿元，同比下滑约60％至65％。这也是绝味食品自2017年上市以来的最差表现M6米乐。

　　对此，行业人士表示，2022年可以说是中国食品饮料行业最艰难的一年，受到了疫情以及原材料成本、管理成本、物流成本上涨等多重挑战，以至于不少企业当年净利润出现下滑。由于卤味食品主要为休闲品类，市场需求虽然长期看比较坚实，但是并不是消费者特别刚需的产品，受消费弹性、竞品状况影响较大，企业为维持业绩增长，则需要在加强产品与营销创新的同时，发挥上市公司优势以并购竞品来拓宽产品线与业务领域，推动业绩的持续增长。

　　由此来看，卤制品行业彼此的产品同质性化严重，这将较大制约企业护城河的营建，且行业确实存在渠道、场景和产品单一的问题。从业绩表现来看，德州扒鸡也难以突破行业本身的局限。

　　本次IPO，德州扒鸡拟募资7.57亿元，其中4.5亿元用于德州扒鸡（苏州）有限责任公司新建食品加工项目、7094万元用于速冻扒鸡生产线亿元用于营销网络及品牌升级建设项目建设。但公司募资的必要性也引来一些争议。

　　首先，在产能利用率方面，截至2022年，德州扒鸡类产品销量为2853.06吨，产能利用率仅为65.98%。在此之前的2021年，公司扒鸡类产品销量为7599.73吨，产能利用率为90.08%，较2020年的82.46%有所回暖M6米乐，但距离2019年8140吨销量、96.00%的产能利用率还是有一定的差距，近三年，公司所有产品产能利用率从未达到过100%。这种情况下扩张产能是否能消化？

　　其次，营销网络及品牌升级建设项目投入巨资效果存疑。报告期内，公司的销售费用分别为9966.61万元、9534.48万元、1.06亿元和4733.4万元。其中，广告宣传费分别为499.91万元、713.24万元、972.06万元和260.2万元，占当期销售费用的5.02%、7.48%和9.14%、5.50%。

　　在同行可比公司中，2021年，绝味食品的广告费占销售费用的31.7%，煌上煌的促销费占销售费用的28.05%，公司销售费用确实低于同行。但2022年三季度，绝味食品砸了超5亿做营销，不过，从财报数据上看似乎收效甚微。且卤味三巨头营销费用普遍偏高但业绩仍然下滑，说明砸钱营销也不是万能的。

　　最后，从公司分红来看，招股书显示，德州扒鸡2019年6月29日分红8300万元，2020年6月16日分红2490万元，2021年6月30日分红1.32亿元，2022年6月12日分红4500万元，报告期内累计分红2.85亿元。由此来看，公司似乎并不缺钱。

　　对此，证监会也要求德州扒鸡说明，此次募集资金数额和投资项目是否与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。

　　公司表示，本次募集资金投资项目与公司现有生产经营紧密关联，（苏州）有限责任公司新建食品加工项目，能帮助公司突破配送半径限制，保证营业水平的持续增长；速冻扒鸡生产线建设项目，是助力公司开拓预制菜消费市场的必然选择，能丰富公司产品种类；营销网络及品牌升级建设项目，则有利于扩大公司品牌影响力，提高产品市场占有率。

　　值得一提的是，截至2022年上半年，绝味食品的门店数已达14921家，周黑鸭在全国的门店数为3160家，煌上煌的门店数量为4024家专卖店。同期，德州扒鸡加盟店为457家、直营店为76家，门店数远低于同行业。未来公司将如何实现结构性突破，打开新的增长空间，采取有效措施来应对市场竞争，止住业绩下滑，《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■M6米乐M6米乐